7月13日，澳门新型冠状病毒感染应变协调中心13日宣布，即日起，中国内地居民入境澳门不需作14天隔离医学观察。受此影响，澳门六大博彩集团当日即应声而涨。

代码	简称	涨跌幅
1928.HK	金沙中国	5.03%
0027.HK	银河娱乐	6.10%
1128.HK	永利澳门	6.56%
0880.HK	澳博控股	11.37%
0200.HK	新濠国际发展	3.97%
2282.HK	美高梅中国	4.84%

高盛认为今次是澳门未来逐步放宽检疫措施的第一步，对比第二季跌96%，预计澳门今年第三季赌收按年跌幅会收窄至60%，今年第四季可录正增长6%，明年可复苏至339亿美元。

一、澳门以赌立城，市场规模远超拉城

2018年，澳门博彩收入已经高达3029亿澳元（折合约2659亿元人民币），拉斯维加斯为103亿美元（折合约722亿元）。澳门已为拉斯维加斯近4倍。澳门赌桌数为6588张，为拉斯维加斯的11倍。2018年，赴澳门旅客人数为3580万人次，人均博彩支出为7426元，赴拉斯维加斯人数为4212万人次，人均博彩支出为1714元。赴澳游客人均博彩支出是拉斯维加斯的4.33倍。

二、大门重开，群雄逐鹿时代，谁将续写澳门博彩业的神话呢？ 

   

以上为澳门六大博彩公司毛利率对比图，可以看到，金沙中国(1928.HK)远远领先于其他同业。

金沙中国是全球综合度假村开发商拉斯维加斯金沙集团的子公司，集团持有金沙中国70.2%的股权。金沙中国旗下主要有五大物业，澳门威尼斯人、金沙城中心、澳门巴黎人、澳门百利宫和澳门金沙。自澳门博彩市场六分格局形成后，金沙中国于2006年首次夺得市场份额第一，其后不断蚕食由赌王控制的澳博、美高梅及新濠国际的市场份额，成为行业龙头。

金沙中国缘何会成为行业龙头呢？

（1）业务布局能力卓越，押注路氹新地获益

2014年前路氹关口建立前，该区域基础设施严重落后，地理位置也不占优势。无论从陆路或海路来澳门赌博，都需要经过澳门半岛才能到达路氹城。然而澳门人多地少，大力发展新开发的路氹是澳门发展的必由之路。

政府的导向和投资使得路氹城填海面积迅速扩大，基建项目迅速增加，1999年至2018年基建指标中，氹仔道路的年复合增长率为2.2%，而澳门半岛的道路长度年复合增长率仅为0.6%。

由于位于路氹的各类入澳门关口不断修建，从路氹入境的游客人次逐年增加，通过路氹进入澳门旅客人次从2008年时的14%增加至2018年的29%。

从博彩营收来看，路氹地区博彩总收入于2016年达到129.65亿美元，反超澳门半岛成为澳门博彩业新中心。

金沙的策略是以路氹和氹仔为重。在目前的五家娱乐场中，仅有金沙娱乐场位于澳门半岛。而反观曾经的行业龙头澳博，20家娱乐场中，16家在澳门半岛区，金沙成功的选址战略更加契合澳门的整体发展思路，因此享受到了澳门博彩业近年来最大的发展红利，形成了此消彼长的格局。

（2）中场业务带动，金沙顺势而行

从2014年开始，博彩业的贵宾业务受到严重打击，贵宾业务较多的半岛收入缩水5成，而路氹城中场（散客）业务强劲带动，在打击之后迅速反弹回归正轨，收入反超半岛。

事实上，澳门赌场严重依赖贵宾厅的盈利模式已经十分危险。贵宾厅的赌客，80%以上要靠中介人带过来，这些介绍有钱人的中介，俗称“叠码仔”，本质是拉来富裕赌徒客源，然后获取赌场的佣金。为了挖角中介人，在2006年开始，各家赌场开启了中人佣金大战。

中场业务由于其目标客户群体为小而散的游客，剔除了博彩中介人的环节，中场业务的EBITDA相较于贵宾业务要高出20-30%。中场业务的强势使得金沙中国综合EBITDA远高于其他博彩集团，体现了较强的盈利能力。

（3）财务状况佳，抗风险能力强

由于其业务特性，金沙中国经营性净现金流/净利润的比值始终大于1，未有疫情影响下，公司每年获得现金流超过26亿美元。结合2019年末披露的财报，即使在后期无任何筹资性现金流流入的情况，公司拥有现金及现金等价物24.71亿美元。

金沙中国目前几乎没有短期负债，在长期负债方面主要为55亿美元的优先级债券，兑付周期也在2023年、2025年和2028年。基于现有的现金和信贷额度，金沙中国即使在收入几乎为零，同时维持资本开支计划的情况下，仍能至少存活约15个月。

三、引领赌城风云，未来趋势可期

（1）需求端

赴澳游客人数还有较大的增长空间。相较于拉斯维加斯，澳门游客的渗透率有较大的提升空间，未来随着交通便捷程度提升，以及澳门旅客承载能力增强，游客人数预计保持增长。

赴澳门游客人次的变化与澳门的签证政策高度相关：澳门回归以来，中央政府对澳门特区的签证政策有过三次重大的变化，都对赴澳门游客人次有着明显影响。伴随珠港澳大桥的建成，未来粤港澳三地形成“一小时生活圈”将不再是梦想，澳门作为“大湾区”城市群中的会展、休闲中心的定位会更加突出。相应地，澳门的签证政策有望在“大湾区”的框架下进一步有所宽松。

港珠澳大桥通车为拱北口岸分流，并大幅缩短香港机场至澳门的通行时间，辐射更多旅客。港珠澳大桥珠海一端的起点在珠澳口岸人工岛，通关手续在人工岛上完成，这将有效的缓解拱北口岸通行压力。港珠澳大桥的终点是香港国际机场人工岛，游客从香港机场可直达澳门，大大减少中转时间，通过香港机场，澳门能辐射很多澳门机场无法覆盖的内地城市。

粤港澳大湾区发展规划纲要系列新政助力澳门经济及旅游业增长。国务院印发的《粤港澳大湾区发展规划纲要》明确提出，支持珠海和澳门在横琴合作建设集养老、居住、教育、医疗等功能一体的综合民生项目。

（2）供给端

澳门赌桌数量增长受到严格限制：澳门政府将2013年至2022年赌桌数量年均增速限制在3%以内。2018年至2022年，澳门地区可能新增的赌桌数量上限为900张。澳门地区在2022年之前实际新增赌桌数量将大概率远少于900张。新增赌桌配额所需投资额持续增加：获得每张新增赌桌配额所需要的投资额呈现逐年增长的势头。

金沙前期跑马圈地速度较快在6家赌业集团中略微低于澳博控股，超过1600张。澳博控股的大量赌桌来自于第三方运营，其实际掌握的赌桌数量少于金沙中国。

四、总结

金沙中国为澳门中场业务的龙头，其业务特性和战略布局符合未来大湾区建设的发展趋势，大概率能够享受到赌业增长的最大红利。短期来看，受益于国内疫情的良好控制，澳门赌业已经度过了至暗时刻，未来旅客人数的修复，将带动业绩的回归。从长期来看，赌牌的稀缺性以及日益增加的旅客人数将支撑起公司发展逻辑。

可见，虽然市场面临前所未有的挑战，但金沙中国凭借出色的战略眼光和盈利能力，仍将长期引领赌城风云，占据澳门博彩业头把交椅。