核心观点

1、两个统一、四个不变统一业务规则，统一运行监管模式；发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。
2、两板合并意义中小板大量高科技、高市值企业“去标签”创业板市场定位更清晰进一步促进注册制的全面实施资本市场新布局，结构更合理
3、对投资者的影响？市场估值、流动性不受根本影响指数基金影响有限

 

2021年2月5日，深圳证券交易所发布了《关于启动合并主板与中小板相关准备工作的通知》。深交所表示，合并主板与中小板，打造以主板、创业板为主体的深市市场格局，构建简洁清晰的深市资本市场体系，对于促进资本要素市场化配置，提升资本市场服务国家战略和实体经济能力，建设优质创新资本中心和世界一流交易所具有重要意义。

 

1两板合并要点及整体安排

深交所表示，本次合并安排遵从“两个统一、四个不变”。两个统一，是指统一业务规则，统一运行监管模式；而四个不变，则为保持发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。要点如下：

（图源：深圳证券交易所）

 

2两板合并的意义

深交所在多年的探索与发展中，逐步形成了包含主板、中小板、创业板在内的多层次资本市场体系。2000年初，深市主板暂停新股发行。2004年5月，具有主板与创业板的“过渡板”推出的创业板应运而生。并逐渐成为了中小企业上市的聚集地，与上交所“蓝筹股、大盘股”的定位有所区分。

截至2021年2月9日，深交所主板市场459家企业，总市值为10.02万亿，中小板市场1001家企业，总市值为14.24万亿。未来合计市值达24.26万亿的近1500家上市公司均会受到新政影响。

作为2021牛年证券市场的第一波改革春风，两板合并健全了资本市场制度，深化了多层次资本市场体系。此次改革举措有何意义，对投资者有何影响？让我们来探讨下。

1、中小板大量高科技、高市值企业“去标签”

先来看一下中小板和深圳主板当前市值排名前十的股票。中小板市值靠前的股票，如比亚迪、海康威视多为一些有科技含量的，新兴产业的高科技公司。而相比较而言，深圳主板市值靠前的多为五粮液、美的集团等传统行业企业。

图：中小板市值排名前十（截止至2021年2月9日）

 

图：深圳主板市值排名前十（截止至2021年2月9日）

 

虽然不能否认传统行业的重要性，但作为当前中国发展的大趋势，高科技的创新企业已为大势所趋。一方面，中小板承载着大量的高科技股票，作为未来方向标的它们再用“中小板”三个字来定义，已经不够全面和完整；另一方面，中小板的市值已不再“中小”，其中不乏市值很高的企业，加入主板乃是大势所趋。

2、创业板市场定位更清晰

两板合并前，中小板和创业板上的企业很多具有共性，而将中小板和主板合并后，将突出创业板的市场定位，创业板服务创新型中小企业的角色定位将更加明晰。

3、进一步促进注册制的全面实施

深交所方面强调，此次深交所主板与中小板合并不意味着全市场注册制很快实施。

但是笔者认为，存量市场的合理改革，构建更清晰明了的多层次资本主义市场，将为注册制这项系统工程做好有力的铺垫。将中小板与深市主板合并，后期全面注册制时，将不必区分不同的板块，正符合从科创板至创业板，进而至全市场“三步走”的改革步骤。

4、资本市场新布局，结构更合理

合并后，中国资本市场将正式形成深市“主板+创业板”、沪市“主板+科创板”及北京“新三板”的新布局。

3对投资者的影响

而作为广大投资者，最关心的自然是，两板合并对个人投资有没有影响？

1、市场估值、流动性会变化吗？

截至2021年1月底，深市主板的上市公司，以食品饮料、房地产、家用电器等传统行业为主，平均市盈率为21.74倍。中小板的上市公司，以电子、计算机、医药生物、等新兴行业为主，平均市盈率为36.34倍。正如前文所言，两板的市盈率差异在于新兴产业和传统行业的估值差异，市场估值和流动性并不因板块的合并而受影响，两板合并也不改变投资者门槛和交易机制。在基本面没有明显改变的前提下，股票之间的流动性和估值水平不会有大的变化。

 

2、购买了指数基金会受影响吗？

据wind数据显示，目前跟踪深证成指的指数基金及联接基金8只（各份额分开统计）。

 

 

跟踪中小板指的指数基金及联接基金7只。

 

 

从规模及成交额来看，上述基金的规模都不大，对市场的影响较小。同时，深交所方面也表示，本次调整不会对指数编制方法作实质性变更，不会导致跟踪相关指数的基金产品投资标的调整，有利于保持指数的稳定性和连续性，确保基金产品平稳运作。

（本文仅代表作者个人观点）