导语：2020年4月，三大电信运营商联合发布《5G消息白皮书》——5G消息将从单一的“文本信息”升级为“富媒体”（RichCommunitcation Suite，简称RCS），标志着已有30年历史的传统“短信”将迎来革命性的形式和内容升级，更有望颠覆固化的商务、社交和信息传递模式。RCS是运营商在通信和移动应用产业链的大胆“押注”，既被赋予了重塑运营商产业链竞争地位的天然“使命”，也为盘活5G经济、激活5G应用活力打响了首发礼炮。随着5G基站建设的深入推进，5G下游应用无疑将成为市场瞄准的下一个风口，而RCS的率先落地则有几分“弦动别曲、叶落知秋的”意味——我们如何认识RCS的市场空间和产业链？又该如何把握5G应用时代的相关投资机会？……




01
深度理解RCS


5G 消息，即 RCS 消息，通过 RCS 消息可以在短信界面上发送文本、图片、语音、视频、位置信息甚至群聊等内容，实现内容丰富的个人即时通信业务以及各类 APP 轻量化应用。它可以让个人用户实现类似微信等 OTT 即时通信业务体验以及个人与各类服务平台、商家相互打通。



区别于传统短信，亦区别于微信等其他社交APP，RCS消息的核心特征如下：



1）多元的富媒体消息：包括图片、语音、视频等消息；



2）运营商提供RCS的标准和网络：以手机号码为用户 ID，承载在运营商网络；



3）遵循 GSMA RCS 标准协议：2019 年 GSMA 把 RCS 消息能力纳入到了 5G 标准。



RVS VS 短信：RCS是融合信息技术对于传统通信交互的提升





RCS消息依托于低时延、高带宽、大连接的5G网络给用户带来富媒体消息、商业类消息、智能化消息以及互动式服务、安全防伪等全新体验。5G消息从文本信息升级为富媒体，既是传统短信在形式和内容上的“革命性”升级，同时也意味着通信运营商瞄准信息交互市场的主动出击与变革。



RCS VS Wechat——以“去APP化”差异化瞄准B2B/B2C信息交互的新模式



短信自1992年面世以来，由于字符数限制、单一文本形式、0.1元/条的较高资费等因素开始成为限制，从而逐步失去社交的功能。与以微信为代表的社交APP相比较，运营商所推出的短信业务俨然演变为用户被动接收验证码和推销信息的“鸡肋”。



5G时代，RCS有望成为运营商在信息交互领域“逆袭”，进而重塑产业竞争地位的重要筹码，主要逻辑：



1）“天然流量”：RCS的最大优势是运营商的原生网络决定的“零使用门槛”



RCS的用户ID是手机号码，基于运营商的通信标准和网络进行消息交互——根据2020年4月的RCS发布会，三大运营商已达成和所有主流手机厂商的合作，赋能用户无需账户或下载、登录等操作直接使用5G消息应用。全球5G终端都将支持RCS消息作为必选功能，简单来说，只要是手机用户，就同样是RCS用户。



“人人都有手机，人人都有手机号码”决定了为B端客户省去了难度较大的引流环节。



2）“去APP化”：减少本地化安装、应用市场“在线化、云化、精简化”



RCS迎合和推动了“去APP化”的大趋势。根据工信部数据，我国在架App数量自2018底以来已出现近两年的负增长，而市场上的小程序从2017年的58万款开始呈现数倍增长，领先互联网企业纷纷入局。同时，2019年人均使用App数量同比增速为17%，增速远低于人均使用小程序数量增速的156%，反映个人用户对精简App数量的需求。



3）RCS精准瞄准B端市场：避开相对固化的C端社交生态，为企业客户降本、增效



作为手机用户的全覆盖平台，结合大数据工具的RCS消息将为企业客户节约推广成本、提升营销效率。一方面，RCS的高互联互通性使企业客户无需引流或分散式推广，仅使用单一平台即可精准维护客户关系；另一方面，三大运营商已对RCS的应用编程接口（API）进行统一，意味着为企业客户开放了基础网络能力，实现按需定制、按需交互。



从竞争格局来看，RCS恐难以撼动相对固化的C端社交市场。早期风光无限但快速颓靡的“飞信”已证明了运营商不具备理解C端社交需求和交互生态的底层基因。前有微信“称霸”社交消息市场，后有绿洲、陌陌、探探等差异化社交“亚生态体系”，RCS消息在短期内难以改变现有的竞争格局。



相较于C端市场，现阶段B端交互的竞争格局相对良好：1）有使用场景：RCS采用对话式与点击式相结合的服务模式，下至个人注册与信息认证、企业精准营销、信息推广，上至新闻资讯、电子商务、票务、社区等基础应用；2）有需求痛点：企业APP的开发和维护成本高、单一APP推广和获客成本高、流量转化和变现难，RCS和小程序相类似可进一步取代APP成为高效交互的基础载体；3）市场分散：移动互联网时代，营销平台、推广渠道多而分散，B端巨头尚介入不深，且在“流量红利”退坡导致获客成本高企的背景下，RCS有较好的B端市场竞争基因。



作为率先落地的第一款5G应用，RCS消息从某种程度上代表了5G通信网络的B端基因——更大的增量效用将产生和作用于企业端，而非传统的个人用户。RCS被赋予了重塑运营商产业竞争地位的天然“使命”，有望点燃B端企业应用和商务交互的蓝海市场。



02
RCS时间表：先发制人，年底将是较好的关注时点





2020年4月的《5G消息白皮书》发布会指出了RCS的商用时间表，运营商原计划在2020年三季度实现RCS的商用落地；但事实证明RCS推进的节奏并不如预期。



RCS真实落地的时间表取决于两方面：



1）运营商推进节奏：据苏泊尔产业资本沟通，主要运营商的RCS招标工作将于2020年底（12月或明年1月）启动，2021年有望成为“RCS应用元年”，但真正的商业化普及和广泛渗透尚有1-3年时间；



2）5G手机换机节奏：根据国内主要手机厂商表态，下一代旗舰机（如华为新机）已支持RCS服务，叠加5G手机换机潮将在未来1-3年内启动，用户有望体验到真正的RCS应用（此前中国推出了RCS应用的App作为过渡），RCS产业有望得到实质性推广。



综上，限制于运营商推进节奏（实际生态建设不达4月发布会预期）和5G换机节奏（5G终端渗透率尚需时日），RCS现阶段仍处于“概念”阶段，真正的商业化、生态化至少要走1-3年时间。2020年底联通、电信等将正式启动RCS的招标工作，预计届时将对产业链上的核心标的产生实质性利好，加注业绩释放的确定性——故年底将成是较好的介入窗口。



03
RCS产业链





RCS产业链的运作逻辑：在电信运营商提供基础的通信网络的前提下，企业客户可通过MaaP平台厂商提供的统一API接口、可视化开发和服务托管平台接入应用服务平台，采用NLP技术完善Chatbot功能；集中-输出系统厂商可连接不同MaaP平台，并统一传输至运营商提供的RCS业务；借助SDK厂商提供的软件开发工具包，终端厂商可实现终端嵌入RCS消息接口，个人用户可直接从终端5G消息原生窗口接收到企业客户或其他个人用户发送的多媒体消息。



RCS产业链涉及平台商、技术商和企业客户三大层次，包括运营商、企业SaaS客户、MaaP及托管平台商、NLP和Chatbot等人工智能技术商、HUB连接系统技术商、SDK厂商、终端厂商七大主体。





重点关注细分领域及标的：



1）MaaP平台：RCS消息的生态建设关键



MaaP平台（即“消息即平台，平台即服务”）是连接企业客户和运营商RCS业务的开放式能力增强平台，其中技术组件包括聊天机器人、智能客服、点击式插件、增强A2P等。MaaP平台可向企业客户提供ADC（Application Data Center）应用平台维护管理接入的移动信息平台和通道资源，云网融合实现消息的轻量化及终端的去App化。




MaaP厂商分为运营商侧和企业客户侧两类，均可自行搭建或由第三方平台开发者提供。

MaaP 是RCS生态中最关键的能力开放平台，其商业模式是典型的平台生态圈模式，与 Apple 应用商店类似。RCS如果要成功，必须构建健康、可持续、丰富多元的应用生态；而只有围绕MaaP平台， RCS 才具备构建新平台和创造新生态的条件。



2）智能技术和软件开发组件商



由于RCS消息继承了短信的对话式服务模式，并创造性地开拓了“对话式与点击式相结合”的应用模式，其交互Chatbot对文本智能分析的相关AI技术具有强烈依赖。相关核心技术也成为RCS产业链中附加值最高、竞争壁垒最强、护城河最深的细分卡位。



RCS的Chatbot技术组件中，NLP、知识图谱是两大核心技术。AI技术提供商采用平台化延展的模式，输出自身的技术能力，协助企业客户构建Chatbot聊天机器人，通过对话状态管理、强化学习对话策略来分辨个人用户的意图、实体和场景，提供人工智能核心技术+应用数据+领域支持三重服务。



04
总结与展望





“弦动别曲，叶落知秋”，RCS消息是5G技术周期下的全新信息交互方式，将作为第一款5G应用率先商用落地。



我们区别于市场的观点：



1）RCS不会重蹈“飞信”覆辙，作为盘活5G应用经济的第一步棋将势在必行



区别于飞信作为运营商切入C端社交生态的失败案例，RCS消息短期内仍难以撼动相对垄断的C端社交市场，但有望为企业客户提供“去APP化”的新思路、新平台、新手段，同时点燃B端信息交互（B2B、B2B2C、B2C）的企业服务市场。

同时，考虑到5G基础设施投资对于运营商造成极大的Capex拖累，运营商需要通过RCS应用盘活“5G经济”，带动RCS生态、做大RCS产值，也必然意味着为5G的商用化应用奠基。这一步棋，是运营商“押注”重塑自身在产业链中的竞争地位。



2）5G产业链上的“明珠”，年底将是RCS产业链的关注窗口



回顾5G建设时间表，核心运营商的小基站集采将自2020年Q3或Q4推迟至2021年上半年。这也意味着小基站产业链相关企业的业绩释放延后，随之造成市场关注的转移。加之宏站建设如期深入推进，市场前期已基本对各大设备商、硬件模块或组件厂商的业绩进行了充分反映；按照市场与产业匹配的演化方向，应为“模块与材料-主设备-应用”的迁移路径，为5G应用市场提供了先天窗口。



由于根据RCS的商用时间表，构建完整生态预计至少需要1-3年时间，且5G换机节奏尚未爆发导致尚停留于“概念”阶段；鉴于核心运营商将于2020年底-2021年初正式启动招标，届时将点燃相关企业的业绩确定性，有望带来价值发现和估值重塑。故2020年底将成为关注RCS产业链的较好窗口。



3）重点关注MaaP平台和核心技术组件的业绩催化



从产业链的角度，RCS产业链相对较短，从未来产业增长的可预见性以及空间弹性等角度考虑，A股主要上市公司包括：梦网集团（MaaP平台）、中兴通讯（HUB集中-输出系统厂商）、科大讯飞（Chatbot定制服务）、神州泰岳（SDK和技术组件厂商）等标的。



RCS要想成功，必须构建健康、可持续的应用生态；而MaaP平台是RCS生态的最关键一环。作为连接企业客户和运营商RCS业务的核心开放平台，MaaP平台类似于小程序生态中的微盟（2013.HK）、有赞（8083.HK）等，目前看传统企业短信的相关厂商具备客户渠道以及消息模板方面的优势，在此方面布局也是顺理成章，相关公司包括梦网集团（002123.SZ）等。该方向虽然市场空间巨大，但是不确定性也最高，取决于运营商 RCS 生态 的构建能力。



RCS产业链中技术壁垒最高的卡位是Chatbot定制服务商，核心技术是NLP和知识图谱技术。相关厂商有一定的大数据、人工智能等技术壁垒，但是商业模式目前看仍是以项目制为主，尚未建立清晰、可规模化的商业模式，故估值弹性和想象空间较小，如科大讯飞（002230.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）等。