【原创研究】CVC的本手、俗手和妙手
来源： 远桥资产-张冬璐日期：2022-06-25浏览量：480
CVC（Corporate Venture Capital）企业风险投资，风险投资领域现象级的重要组成部分。指企业成立的独立风险投资部门或GP机构，或纵向围绕自身产业生态，或着眼于横向的科技产业做赋能型投资。在投资界与传统财务型VC（Venture Capital）风险投资形成掎角之势，并有赶超之象。
今年高考作文题，关于本手、俗手、妙手的讨论，引发了大家的关注。棋局中，合乎棋理，循序应对，为本手下法；只顾一隅，罔顾全局，为俗手下法；出乎意料，精彩造势，为妙手下法。
传统意义的CVC，基于自有产业生态需求搭建CVC团队，一般以“纵向深耕型”为主，此类CVC结合产业链上下游趋势进行投资。向上游，可以掌控服务商的原料、服务等，节约企业生产与交易成本；向下游，可以拓宽企业核心产品的销售渠道、应用场景及落地方式，扩大企业核心业务的应用范围。这类CVC基本满足了企业自身的发展需求，且在资金来源、投资逻辑及投后赋能上相比传统VC有着明显优势：
◆ 资金来源
传统VC主要出资人一般为政府资金、上市公司、大型企业及高净值个人等为主。
CVC由企业方发起，比VC具有天然的资金优势。企业自有资金常常是CVC资本的主要来源。企业通过设立CVC投资部，控股子公司或者出资成立投资基金来进行对外投资。
◆ 投资逻辑
传统VC通常以财务回报为主要考量，更偏“风口逻辑”，且多以“打猎式”的点对点触达项目，更多的需要强大的社会资源以链接好的项目及优质的资金。
CVC的打法更注重“生态型”投资，偏重“产业逻辑”，自上而下的围绕自身企业的产业生态做布局。除了一般意义上的财务目标，更关注企业发展的战略目标。因此，在当今的投资市场上，CVC主体公司基于对自身行业的了解和经验，往往更受到创业者的欢迎。
◆ 投后赋能
从投后赋能的角度看，产业资本在场景赋能上的优势，更让VC“望尘莫及”。尤其是早期项目 更需要的是技术验证，通过在实际工作场景中不断试错，以形成更具可行性的产品，而这些是传统VC所不能提供的。
随着CVC发展，进入2.0时代，上市公司、龙头企业不仅围绕自身的产业上下游垂直投资；还基于自身业务进行跨界投资，或基于拓宽主营业务领域、或寻求其他方向的产业并购。
来源：清科研究中心整理
这一过程中，如何把握集团战略和基金市场化运作之间的平衡点成了成败之举；另一方面，在跨行业项目的投资协同上，产业资本如何出脱于本领域认知的局限，利用投资的方式让自己与新兴的发展力量相连接，发展清晰可行的第二曲线，也成了重中之重。有些CVC由于自身的传统产业发展瓶颈，大刀阔斧开展跨界并购、投资，涉猎自己并不理解的产业，脱离了产业趋势及产业精准解读，对大部分项目缺乏自上而下的产业生态投研逻辑，散点式的投资对企业自身的生态无益、也失去了CVC的产业优势等，这就难免把一手好棋打坏。另外，投资团队只负责收集项目信息，老板拍脑袋决定的方式；控股性的投资方式带来的整合难题，都给CVC投资带来了很大挑战，使得很多CVC沦为“俗手”。
吴晓波老师说过一个故事：有一年，宁德时代在市场上放出要融资的消息，全中国的VC基金蜂拥而至。而最终，TCL创投成为了宁德时代选择的少数几家投资机构之一。宁德时代做出这个决定，在很大程度上就是看中了TCL和宁德时代在产业上有配套协同的能力。而TCL创投在投资宁德时代之前，甚至已经投资了不少宁德时代的上游公司。无疑，CVC投资要做好，需要站在产业生态进行思考和布局，才能找到最佳的投资市场和机会。如果TCL没有坚持长久以来的产业深度，也就无法吸引到宁德时代这样公司，拿到稀缺的投资资源。同时，因为对产业的深度理解，所以TCL也把握住了产业链中的核心卡位，取得了较好的财务回报。
图：CVC的战略定位（清科研究中心整理）
“妙手”CVC，既有产业深度，能够理解产业趋势，做前瞻性的趋势研判，把“产业深度”修炼成独有的生态型的投资圈，使得在投资市场上成为项目抢手的“热钱”；又能兼顾财务型投资的独立市场化决策机制，充分考虑项目的投资回报；且相比财务型VC撬动整合外部关系和资源为被投企业赋能，CVC调度产业内的资源更为直接容易，实现真正的“投后赋能”；同时发挥CVC天然的产业场景赋能和产业资源优势，打造完美的“生态型投资”。CVC3.0时代，苏泊尔集团成为了全新的一员。通过直投到独立GP，LP产业化，远桥资产逐渐找到了自己的位置，开出了不一样的花：苏泊尔所处的传统制造业已是红海，我们选择了在未来十年给各行各业带来赋能的科技赛道，围绕半导体、通信、物联网、大数据、人工智能等ICT产业，搭建产投融合的生态圈，已汇聚国内外数百家上市公司、龙头企业及科研机构，与ICT龙头巨擘们携手探索产业发展趋势，分享行业前瞻机会，共同打造CVC3.0时代的生态投资，助力科技型企业高速发展。远桥资产将始终秉持CVC的精髓，“以未来的视角选产业，用产业的深度做投资”，成为CVC的妙手所在。
