【原创研究】衡量投资的另一把标尺——ESG投资
来源： 张迪日期：2023-07-02浏览量：213
作者 | 财务总监 张迪
近年来，全球共同面临环境、社会和公司治理所带来的挑战，叠加新冠疫情所带来的全球不确定性加剧，ESG投资发展理念在全球范围内持续升温。尤其最近，ESG以“破圈”的强势姿态被人们熟悉，其出现常常伴随着“百万年薪”“入局 ESG 要趁早”“高薪稀缺”等各种诱惑的字眼。那么ESG投资究竟是什么？我们常说的ESG是环境Environmental、社会Social、公司治理Governance三个英文单词首个字母的缩写，代表了一种投资理念，一种责任原则，一系列评价维度和指标体系，一种新的发展模式，将决定在企业长期发展中什么才是最重要的。
ESG投资发源于18世纪的社会责任投资SRI。社会责任投资SRI,旨在寻求一种既能关注企业经营发展的情况,又能考量企业对社会责任承担的投资方法，倡避免企业伤害信众规避诸如制革工业和化学制品等可能损害人体健康的行业。2006年纽交所发布UNPRI，将SRI首次写入正式章程，签署 PRI的投资机构承诺有义务为受益人的长期利益行动，同时考虑环境、社会和治理问题对投资组合业绩的影响，并做出一系列承诺。理论经过不断的发展演化，ESG投资的概念愈加细化，衡量标准也愈加具体，但最核心的三块内容依然是围绕三个板块展开。当然随着时代发展，碳中和、精准扶贫、性别平衡、治理结构与风险等因素也被不断被添加到ESG投资理念中。
诚然，当下ESG投资还存在标准不统一、规则模糊、主观判断较多等诸多问题，但是其已经成为未来社会发展和投资不可缺少的重要工具。
对于很多人来讲，ESG投资仿佛是一个空虚高大上的词汇，并不实用。我们可以举一个例子来帮助大家理解：一家企业是锂矿厂，安全管理意识淡薄，对于员工的安全工作措施投入不足；对于环境保护也毫不在意，在环保方面也几乎没有什么投资，所以在这方面节约了很多成本，这带来了短期不错的财务表现。但突然有一天，突然发生严重的安全生产事故，大量员工伤亡、造成严重的社会不良影响；或者因为不符合政府的环保要求，而被强制停产整顿，造成了巨大损失。
对于投资者来说，这不仅仅是企业治理和环境问题，更是会客观导致真金白银的财产投资损失。这种潜在风险即便当下不爆发，长远来看也是非常不安全的。所以环境、社会、治理等多个非财务因素也应当纳入投资体系框架中，ESG投资应运而生。与朴素投资观念相比，ESG投资更强调企业应当承担社会责任和使命。企业不能成为单纯只追求财务盈利而放弃社会责任和使命的“印钞机”，而是要积极承担社会赋予其的责任与使命。企业如果不能承担起其社会责任，尽管短期可能没有损失甚至有蝇头小利，但是长远看必将受到严重的惩罚，就如果同上文提到的矿场的例子。近几年国内有个非常火爆的线下超市——胖东来，他们依靠“左手对员工好，右手对顾客好”的做法，一步一步从小做到大，成为“新消费的标杆企业”，让雷军、马云等纷纷惊叹并学习。正如他们创始人于东来总结自己成功的原因时所说：“让顾客也受益，让自己受益，让社会受益，所以能发展得非常不错。”他用最好的态度和福利关爱自身员工，员工会用最好的服务和态度对待顾客，顾客也会用脚投票来回报胖东来，三方共赢的局面就此形成。勇于承认社会责任和使命的企业，广大人民自然会记得。
与传统投资观念相比，ESG投资更强调稳定的长期收益。传统的企业估值测算时，可能只考虑五年，五年后就要考虑永续增长率。但对一些ESG评估突出的企业，成长期可能可以放宽到十年，这就是ESG对商业价值的影响。比如在碳中和碳达峰目标提出来之前，市场一般不会认识到相关企业的正确长期价值，还是按照传统的方式进行估值。但是在市场和政策的推动下，尽管企业的短期财务数据并没有发生明显改观，但是因为相关企业符合国家长期的发展战略和目标，其长期价值必将快速上升，估值也会水涨船高。而对应的传统重污染企业因面临更高的环保压力要求，估值也会受到影响。与财务投资观念相比，ESG投资更强调企业的外部价值。财务的投资方法重视商业价值的定量评估，强调从财务报表出发，对现金流、盈利增长率等做出预判，最后用各种模型判断这个公司值不值得投资。ESG投资则更加重视包括定性和定量层面的综合价值评价，不仅仅从企业经济层面，同时从企业的社会价值和环境影响等外部角度分析和评估。这种能够全面分析企业面临的风险和机遇，因此在判断公司是否长期投资价值上具有绝对优势。ESG的价值未必会全额体现在商业价值上。但恰恰是这种差异，提升了两者的互补性。有些行业公司其治理、环境等方面存在瑕疵，但短期经营看好。传统投资方法可能会更重视财务数字表现，但ESG投资则会从另一个角度看到风险，得出更谨慎的结论。例如在兴业证券的DCF模型中，ESG因素就是风险中的重要一个考虑因素。
总之，ESG追求的是从多维度来评估企业的生产经营能力，而非以往的单一财务指标，长期来看这种方法可以有效回避“黑天鹅”风险与估值闪崩，是投资者追求稳定回报的优质方法。远桥资产作为一家聚焦在半导体、人工智能、通信、物联网、大数据等ICT产业的专业投资机构，我们也始终秉持着审慎真诚的态度在践行ESG投资观念。首先，我们聚焦于ICT产业，不遗余力帮助产业打通。因ICT产业既代表着未来产业的发展方向，更是传统产业转型升级的有力抓手。一方面传统产业普遍面临的产业发展困难和技术升级需求，另一方面很多ICT领域中具有创新能力和可持续发展成长价值的企业却迟迟无法获得足够的成长时间和资源。远桥资产的责任和目标就是打通产业发展瓶颈，用“资本+产业+技术”的方式促进多方发展，以资本为纽带，搭建ICT产投生态圈，从而推动传统产业和企业的转型升级，助力经济的发展和社会的进步，用资本的使命均衡了社会、环境效益和财务投资回报，这是对于投资机构最大的ESG意义。
其次，我们将ESG因素纳入投资的分析和决策全流程。我们深知ESG投资的重要性，因此在前期尽职、估值测算、交易文件设置、投后管理等各个环节考虑被投企业的ESG表现，并且我们会深入一线现场、供应商、竞争对手、政策行业等多方维度进行评估了解，力争将风险扼杀。例如治理方面，我们会深入评判公司的股权结构、核心高管团队稳定及公司组织架构合理性等因素是否符合长期的ESG投资观念。最后，我们致力于团结协作、携手同行。在当前时代，远桥资产没有选择孤军奋战，而是与各产业龙头企业、ICT导师、产业生态圈成员等众多伙伴站在一起，通过CVC联合体、ICT产业联盟等多种方式，用长期投资逻辑去设立研究院和实验室，联合孵化与投资企业、向其赋能资源及订单，帮助企业快速成长，并解决环境和社会问题，促进社会发展，履行企业家和产业企业应承担的社会责任和担当。
ESG投资的发展与未来，离不开每一位市场参与者的努力配合。随着越来越多的参与者加入其中，ESG投资的生态圈定将不断完善与成熟，市场的投资氛围也必将迎着健康、正确的方向蓬勃发展。
